价格保险的存在，有效控制了银行贷款的信用风险，进而降低了养殖户的贷款成本，充分发挥了金融机构在扶贫工作中的“造血”功能。
照 片： 由受访者提供
编 委：于晓娜
按照国际标准来看，中国期货市场发展得晚了。它肇始于1990年10月在河南省郑州市建立的郑州粮食批发市场。当时，世界上所有的发达国家都已拥有农产品和金融产品的期货市场。
2022年6月22日，中金所发布《关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，预示着中证1000股指期货与期权即将推出。参考历史上中金所推出新品种的时间，上证50股指期货与中证500股指期货正式上市的时间为2015年4月16日，而中金所征求相关合约细则意见的时间为2015年3月16日，两者相距一个月的时间，据此估计距离中证1000股指期货期权上市大约还有一个月左右的时间，7月交割周后，上市合约月份恰好为08、09、12与03合约。
根据中金所发布，中证1000股指期权合约的合约乘数为每点人民币100元，与已上市的沪深300股指期权一致。以2022年6月22日中证1000指数收盘价6691.81点计算，中证1000股指期权的合约面值约为67万元。此外，中证1000股指期权合约的主要条款均与已上市的沪深300股指期权产品保持一致。中证1000股指期权行权价格覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10％对应的价格范围。
中证1000的指数表现与中证500类似，其收益与中证500的相关系数高达0.98，波动略高于中证500指数，整体的收益风险比优于其他指数。中证1000指数股息率较低，均低于其他叁只股指期货的标的指数。
3.1、预计中证1000股指期货的空头套保需求旺盛
中证1000股指期货面临着非常旺盛的空头套保需求。过去股指期货叁个品种中，中证500股指期货的空头套保需求最旺盛，原因在于中小盘股的定价效率更低，也更容易被量化策略捕捉到Alpha。而中证1000成分股的市值与定价效率更低，潜在的Alpha收益空间也更大。我们可以用公募指数增强基金的超额收益来衡量中证1000的Alpha收益空间。2018年以来，公募中证500增强指数基金的平均超额收益为6.3％，中证1000增强指数基金的平均超额收益则高达12％，比中证500的超额收益高5.7％。而私募获取超额收益的能力更强，空头套保需求也更高，因此从这个角度出发，中证1000股指期货的贴水可能会比中证500更深。这个判断的容错在于，中证500与中证1000的相关性过高，如果两个品种可以起到相似的对冲效果，空头资金可能会分散在两个品种上，使得两个品种最终表现出相似的贴水程度。
在已经推出中证500股指期货的情况下，中证500ETF的融券余额也占到了基金资产总值的33.7％；中证1000ETF的资产规模较小，但是融券余额在资产规模上的占比高达60％；在有较多结构化产品挂钩中证500的情况下，中证1000ETF的贴水率与中证500ETF相当，可见空头对中证1000股指期货的呼声已久。
3.2、助推中证1000指数基金发展
3.3、预计跨期、跨品种套利策略有较大的收益空间
预计中证1000股指期货上市后会贴水运行，叠加结构化产品的对冲需求与旺盛的空头对冲需求，预计中证1000股指期货的基差波动较大，这意味着其跨期套利策略相比中证500股指期货有更大的潜在收益空间。我们可以用下季合约与当月合约收益率绝对值之差衡量期货品种潜在的套利空间。自2016年以来，IF、IC、IH下季合约与当月合约10日滚动收益率绝对值之差平均值分别0.3％、0.4％、0.2％，将该数值做年化处理，下季合约与当月合约的收益率变动之差可以达到年化7.1％、9.2％、5.7％。而我们预计IM的贴水程度会大于等于IC，不同期限合约间的收益率差异不会小于IC，因此潜在的跨期套利盈利空间更大。同时中证1000指数与上证50、沪深300的相关性更低，小盘股风格更显着，不同品种间的风格套利潜在收益空间也会更大，结合中证1000股指期权的推出，可以衍生出更加多样化的策略组合。
4.1、中证1000指数波动率
根据中证指数公司发布的编制规则，中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，中证1000指数大约反映了全部A股中排名第800到第1800的股票，是传统上的小盘股指数，与沪深300和中证500等指数形成互补。截至6月22日，中证1000指数前五大权重股为江特电机、星源材质、四维图新、融捷股份和中矿资源，前五大权重之和为2.67％，前十大权重之和为4.71％。因为中证1000指数股票集中度较小，且成分股中小市值公司占比较高，使得中证1000指数波动率相较于上证50，沪深300，以及中证500偏高。据统计，中证1000成分股个股平均市值为117亿，远低于上证50的3704亿，以及沪深300的1577亿，从上市板块来看，中证1000成分股中，科创板和创业板成分股数量分别为41只和248只，权重合计占比超1/3；整体而言，中证1000指数更加侧重捕捉深市新兴产业及创新创业企业的成长性。通过考察各大指数的历史波动率可以发现，上证50历史波动率中枢水平为20.51％，沪深300历史波动率中枢水平为20.68％，中证500历史波动率为24.17％，而中证1000指数的历史波动率达到了26.28％。
4.2、股指期权策略组合
4.2.1、卖出（宽）跨式期权
4.2.2、方向性策略
4.3、股指期权的对冲应用
4.3.1、既可以保值避险、又能保留获利机会
4.3.2、资金占用低、无保证金追加
4.3.3、方式多样、策略灵活