这两天A股似有回暖迹象，在前天突然放量大跌之后，昨天直接强势放量大涨，成交量连续超9000亿，市场人气也较之前明显回暖，今天盘中虽反复震荡，沪指仍红盘报收。

市场人气回暖得益于最近新能源、存储芯片、无人驾驶等高波动性、高收益性板块的上涨，这也说明市场目前对这些具有较高波动性的资产的接受度在上升。

智能电网+无人驾驶，5天大涨66%

当前正值夏季最炎热的“叁伏天”，这个时候也是用电需求最大的时候，前两天国家能源集团也表示，受持续高温天气影响，全国多地用电量持续攀升，国家能源集团单日发电量达到40.9亿度，创记录新高。

在用电紧张的时候，A股资金就喜欢炒一些与电力有关的板块，特别是这几年，随着光伏、风力等新能源发电的大规模并网，以及储能、虚拟电厂等用电负荷调节手段的出现，智能电网已经成为夏季用电的重要关注点。

电力与新能源汽车更是一对“双胞胎兄弟”，炒智能电网就会炒作新能源发电，炒新能源发电就会炒新能源汽车，炒新能源汽车又会进而炒作汽车智能化、网联化、无人化方向，今年在马斯克宣布年底完全自动驾驶将实现之后，A股更喜欢炒作无人驾驶概念。

显然，在A股，特别在夏季最炎热的时候，智能电网和无人驾驶都是两个热门概念板块，当这两个概念碰到一起的时候威力更是不容小觑。

未来电器（301386.sz），一家主要从事低压断路器附件产品的研发、生产、销售的公司，因为其智能终端电器可用于智能电网、智能楼宇，其智能远程控制模块产品可用于无人驾驶机车，从而同时涉及这两个热门概念。

因此，其股价在最近半个月突然狂飙，近3个交易日大涨近60%，近5个交易日大涨近70%，近半个月大涨近80%，股价创上市以来新高！

（未来电器股价走势截图）

不过，在今天早盘短暂冲高涨超8%之后，突然高位放量跳水，到收盘已经翻绿跌超3%，也说明短期的快速炒作后上方压力不小。

细分龙头，上市就业绩翻脸

别看未来电器股价在半个月涨近80%之后，市值也才只有52亿多一点，实际上它还是一个实实在在的细分领域绝对龙头，在这个细分领域中目前A股只有它一家标的公司。

未来电器是做低压断路器的，细分领域属于低压断路器附件制造业，主要产品有框架断路器附件、塑壳断路器附件和智能终端电器叁大类。框架断路器附件产品主要包括电动操作机构、欠电压脱扣器、闭合电磁铁、辅助触头等，塑壳断路器附件产品主要包括分励脱扣器、辅助触头、欠电压脱扣器等内部附件以及电动操作机构等外部附件。

2022年，未来电器营收4.78亿，其中塑壳断路器附件产品收入1.88亿、占比39.29%，智能终端电器收入1.44亿、占比30.06%，框架断路器附件产品收入1.23亿、占比25.75%，叁大产品结构比较均衡。

（未来电器2022年财报截图）

据未来电器财报显示，在公司主要客户、国内主要低压电器企业供货中，公司都是塑壳断路器附件第一大供应商，按炒股软件通达信的说法就是“塑壳断路器全国总销量排名第一”。

与此同时，未来电器也是目前A股塑壳断路器细分产品领域的绝对龙头，因为据华金证券分析，目前国内股市尚无与公司业务内容和产品结构一致的公司！

虽然在塑壳断路器领域未来电器已经处于绝对的龙头地位，但是这也无法避免公司上市就业绩变脸的事实。

未来电器是在今年3月29日正式登陆创业板上市的，不到一个月后，4月20日公司发布上市后首份年报，也就是2022年财报，年报显示，公司实现净利润8053.62万、同比下滑2.28%，而2021年公司实际已经出现了净利润的下滑，同比下滑15.05%。

（数据来源：同花顺网站）

未来电器是今年3月底才上市的，为何可以看到它2013年以来的所有财务数据？因为这家公司具有比较丰富的上市历史。

资料显示，2015年4月30日未来电器披露新叁板挂牌说明书，当年7月23日正式在新叁板挂牌，2018年6月13日申请终止新叁板挂牌，当年7月31日摘牌。在主动从新叁板摘牌的同时，公司已经开始申请上交所上市，但不知什么原因又主动撤销申请，之后又在2021年6月30日申请了创业板上市，一年多后终于成功实现创业板上市。

实现创业板上市，未来电器一把募资10.5亿，超募近一倍，较拟募资额5.33亿超出5.17亿！

研发低于同行，多次突袭分红

从新叁板主动摘牌寻求上交所主板上市，主动撤销主板上市申请，又转战创业板上市，这是过程。一上市就募资超10亿，更是超募近一倍，这是结果。

然而，在看到未来电器上市后业绩变脸的同时，也应该注意到公司研发投入持续低于同行、每次申请上市前夕都突袭分红等问题。

未来电器的产品主要应用于用电侧智能电网，这种产品应该说还是具有一定的技术含量的，那么持续高于同行的研发投入就是其核心竞争力的主要来源，但未来电器并不这样！

据未来电器招股书披露显示，2019年-2022年上半年公司的研发投入比例分别为4.44%、3.68%、4.11%、3.55%，呈现明显的下降趋势。同期，同行良信股份（002706.sz）的研发投入比例为8.64%、9.1%、8.14%、6.32%，未来电器研发投入远低于同行。

（未来电器招股书截图）

另一方面，未来电器在分红方面却是相当慷慨的，挂牌新叁板、申请上交所主板、申请创业板，每一次上市申请前夕都要来一波突袭分红。挂牌新叁板前夕突袭分红4500万、比2013年、2014年净利润总和还要多出不少，申请上交所主板前夕突袭分红3261.19万，申请创业板前夕突袭分红3106.18万。

（未来电器招股书截图）

今年3月29日创业板上市之后，5月24日又以每10派现4元的比例分红5600万。按持股比例计算，累计持股60.66%的四位实控人合计可分得3396.96万红利！

结合未来电器持续的低研发、高分红的情况看，今年上市超募5亿多之后，不知道公司会怎样使用这超募的5亿多资金？

从未来电器发布的今年一季报来看，IPO募资的这10.5亿资金公司似乎就让其躺在银行赚利息了，因为一季度末公司账上货币资金高达11.7亿，占总资产17.19亿的68.06%。当然，也需要看今年剩余时间公司如何使用这些资金，因为公司上市时就已经是一季度末了。

总的来看，显然应该理性看待这个在A股没有直接竞争对手的“塑壳断路器龙头”近期股价的大涨，二级市场炒作智能电网、无人驾驶概念是一方面，自2015年挂牌新叁板到如今创业板上市的过程中公司的行为也值得投资者注意，更应该注意的是在当前环境下的A股超募1倍资金之后公司到底会如何使用这笔多余的资金。

每经记者：吴泽鹏 每经编辑：梁枭

除少数公司有所延迟外，截至4月29日，A股上市公司2022年年报的披露工作基本结束。通过分析这五千余份年报，我们也可一窥A股上市公司去年全年研发投入的概况。

《每日经济新闻》记者整理发现，中国建筑（SH601668，股价6.57元，市值2755亿元）连续四年成为A股“研发王”，其年度研发投入由2019年的218.72亿元增长至2022年的497.53亿元，复合增长率达到31.52%。中国建筑也是“两桶油”之外的A股“营收王”。

与此同时，建筑业也是去年产生研发投入“大户”最多的行业，研发投入年度前十中，有6家是来自建筑行业，前5名中更是占了4席。不过，若要计算各行业的研发投入总额，排名靠前的则是电子计算机、装备制造、化工、制药和电气。

央企国企依旧扛起研发大旗，前十名有9家是国有控股企业，包括8家“中字头”企业。比亚迪（002594，股价255.86元，市值7448亿元）是研发投入最高的民营企业，排名第十一。

全市场：研发投入同比有所增加

今年3月，财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》，其中提及，我国全社会研发经费投入规模从2012年的1.03万亿元增长到2022年3.09万亿元，首次突破3万亿元大关，比上年增长10.4%，自“十叁五”以来已连续7年保持两位数增长。

A股上市公司是技术创新的“领跑者”，也是企业研发投入的主力军。据中国新闻网报道，中国上市公司协会执行副会长柳磊3月29日就表示，截至目前，上市公司研发投入约占全国企业研发支出的一半以上。

4月29日中午，中国上市公司协会也发布了《中国上市公司2022年经营业绩分析报告》（以下简称《报告》）。《报告》分析称，2022年，境内上市公司总数增至5079家，截至2023年4月29日，除已公告拟延迟披露和退市、重整公司外，沪、深、北叁家证券交易所共5067家公司披露2022年年度报告，研发投入合计1.66万亿元，比上年增加0.27万亿元。由此计算，上市公司研发投入占全社会研发经费的53.72%。

《报告》还分析称，叁个创新板块中，科创板平均研发强度（研发投入占营收比例）最高（10.53%），全市场高技术制造业公司研发强度达6.71%，2022年底累计披露专利数量超140万个，较上年增长17%以上。此外，上市公司积极凝聚科技研发人才，2022年披露研发人员共257万人。

分行业：高研发投入公司分布在多个行业

据记者整理Wind数据，全市场中，研发投入排名前十的企业有6家来自土木工程建筑行业，剩余来自石油、汽车等，这些企业几乎都是上证主板公司。此外，深证主板则偏好计算机、通信和其他电子设备制造业，该板块前十中，有5家来自这一行业。

其他板块中，这些数据又有些变化，行业属性比较分散。例如，科创板中，研发投入第一的是中芯国际（SH688981，股价61.58元，市值4880亿元），前十中有来自医药制造的君实生物（SH688180，股价52.78元，市值520.25亿元），也有来自交通装备制造的时代电气（SH688187，股价46.56元，市值659.40亿元）。

创业板中，宁德时代（SZ300750，股价230.85元，市值1.01万亿元）以155.1亿元的研发投入额遥遥领先，这一板块中排在它后面的5家企业数值都比较接近，均在20亿元～23亿元之间，也就是说，这5家企业去年研发投入总额也没赶上宁德时代1家。

证监会行业分类，宁德时代属于“电气机械和器材制造业”，创业板前十中有4家属于这一行业，其余3家是亿纬锂能（SZ300014，股价65.55元，市值1341亿元）、阳光电源（SZ300274，股价112.74元，市值1674亿元）和汇川技术（SZ300124，股价61.80元，市值1644亿元）。

“研发投入王”：中国建筑去年花了500亿搞研发

中国建筑2022年收入创下历史新高，达到20550.52亿元，同比增长8.6%，同时归母净利润达到509.5亿元。同年，中国建筑研发投入达到497.53亿元，与年度净利润相当，占营业收入比例为2.40%。

过去5年，中国建筑有4次问鼎年度“研发王”。2018年，其研发投入159.11亿元，当年排在中国石油（SH601857，股价7.89元，市值13783.73亿元）和上汽集团（SH600104，股价14.12元，市值1649.7亿元）之后；随后2019年～2021年，中国建筑研发投入分别为218.72亿元、293.92亿元、399.27亿元。5年研发投入合计共达1568.55亿元。

中国建筑在3月底回复投资者提问时介绍，公司研发投入聚焦高端房建、基础设施两大主要业务，重点开展绿色建造、工程材料、智能建造等技术研发。在年报中，中国建筑介绍，自主研制“空中造楼机”、大直径竖向掘进机、万吨级工程结构实验系统、单轨多笼循环电梯等重大建造设备。

“资本化之王”：不足百万研发均被资本化

需要说明的是，中国建筑去年近500亿元、过去5年合计超过1500亿元的这些研发投入都是实打实的费用，没有资本化的研发投入。与中国建筑不同，也有不少企业的研发投入会视情况进行资本化处理，有的企业资本研发投入化率甚至达到100%。

这里简单说明一个常规的财务操作：当一笔研发投入发生后，会计上即当作一笔费用入账处理，但研发过程中，企业评估这笔研发投入有了成果，达到标准后，在财务上的处理便可转为无形资产、存货等，这就是将原来“费用化”的部分调整为“资本化”处理。资本化的研发投入计入资产，不会侵蚀利润。

2022年，A股市场上，研发投入资本化排名前3的企业分别是长城汽车（SH601633，股价26.86元，市值2279亿元）、广汽集团（601238，股价10.64元，市值1115亿元）、TCL科技（SZ000100，股价4.00元，市值682.88元），对应研发投入资本化金额分别是76.17亿元、51.07亿元、42.87亿元，占研发投入的比例分别是63%、78%、40%。

不过，上述几家企业只能说是资本化的“绝对额”大，A股市场还有很多企业虽然年度研发投入不大，但这些投入在当年基本都做了资本化处理，费用化处理的部分占比很小。

例如，海印股份（SZ000861，股价1.99元，市值49.93亿元）虽然去年研发投入只有68.95万元，但其将这些投入都进行了资本化处理，占比100%。去年，海印股份亏损3.8亿元；类似的还有四川金顶（SH600678，股价5.52元，市值19.26亿元），去年研发投入194.47万元，资本化金额194.23万元，费用化金额0.23万元，资本化占比也接近100%。

封面图片来源：视觉中国-VCG21gic10378249

每日经济新闻